博時宏觀觀點：進入宏觀變量關鍵驗證期，關注國內政策力度與效果等情況

海外方麵，美國增長邊際走弱，2月就業數據整體比預期略差一點，但仍具韌性。美債利率下行最快的時候可能已經過去了，近期利率和經濟高頻指標均有所企穩，美債利率或延續低位震蕩，美元受歐債利率大幅上行影響仍偏弱。

國內方麵，受春節錯位影響，2月CPI同比下降，PPI降幅有所收窄；1~2月出口保持一定韌性。從特朗普關稅威脅加碼以及海外經濟邊際走弱的趨勢來看，外需不確定性猶存，財政和貨幣維持寬鬆，以及地產需求企穩的持續性是周期複蘇是否持續的關鍵。⠀

市場策略方麵，債券方麵，上周多重利空共振壓製債市表現，兩會政策定調改變前期寬鬆預期、權益市場科技板塊催化風險偏好，疊加降息預期重估後空頭情緒蔓延，收益率曲線整體上移。當前10Y國債利率重回1.8%已突破春節前高點，30Y國債2.0%整數關口承壓，但考慮到通脹和出口數據均走弱顯示基本麵支撐仍在，利率急升後配置價值逐步顯現。短期關注稅期資金麵波動及交易盤超跌反彈博弈。中期維度需觀察央行的預期管理信號和對流動性投放的引導行為，若央行對貨幣政策的基調重新轉變或資金投放大幅轉鬆，債市或迎來階段性修複窗口。

A股方麵，近一周市場震蕩上行，各行業普漲。短期來看科技板塊內部分歧有所加大，市場風格有再平衡跡象。往後看中期視角下聚焦有縱深的產業趨勢方向，預計行情或將在分歧中延續。另外，此前1-2月份宏觀和基本麵對市場影響較小，3-4月將進入核心宏觀變量的關鍵驗證期，關注國內政策力度與效果、地產小陽春持續性、美對華關稅進程等情況，在總量平穩預期背景下，結構性的行情或仍將持續。

港股方麵，春節後南下資金大量流入港股，海外資金流入較平淡，風險溢價降至較低位置，短期消化交易熱度可能帶來波動，中期港股仍受益於國內經濟企穩及上半年海外流動性寬鬆。

原油方麵，25年原油供給上行概率和幅度較需求變化可能更大，原油價格整體或震蕩偏弱。

黃金方麵，短期可能還會受地緣政治以及美聯儲降息節奏擾動，中期來看，全球政策不確定性加劇以及央行購金行為利好金價中長期表現。

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